受宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳和貨幣政策寬松預(yù)期推動，今年以來債券市場逐漸走出2013年下半年的陰霾。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，全市場債券基金投資回報率達(dá)5%左右，顯著超越同期股票型基金表現(xiàn)。
國壽安?；鸸就顿Y管理部副總經(jīng)理、國壽安保尊享債券基金擬任基金經(jīng)理董瑞倩認(rèn)為，債券市場在調(diào)整后仍有較好的投資機(jī)會，尤其看好信用債的票息投資機(jī)會。
下半年經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)
今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)偏弱，且通脹水平相對溫和，為債券市場牛市氛圍提供了良好的基本面環(huán)境。董瑞倩認(rèn)為，雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的增長動能仍然較弱，但在邊際上出現(xiàn)些許改善，下半年經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)底部企穩(wěn)的態(tài)勢。
董瑞倩指出，今年以來房地產(chǎn)市場整體表現(xiàn)較弱，樓市銷售與土地市場數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，意味著下半年房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)投資將面臨較為明顯的下行壓力。中央及地方政府對房地產(chǎn)行業(yè)政策有望繼續(xù)放松，但放松政策的實(shí)際效果可能差于預(yù)期。增加基建投資是對沖房地產(chǎn)投資下滑的主要宏觀手段，能在邊際上改善地產(chǎn)惡化帶來的經(jīng)濟(jì)下滑。同時，考慮到美國經(jīng)濟(jì)回歸增長軌跡，消費(fèi)改善將有利于我國出口回升。
董瑞倩表示，三季度肉禽需求淡季及蔬菜供給旺季將使得CPI食品漲幅保持在較低水平，預(yù)計三季度CPI同比漲幅將維持在較低水平。但進(jìn)入9~10月份消費(fèi)旺季后，豬肉價格可能迎來一波上漲，且厄爾尼諾對氣候的影響也為食品價格走勢帶來較大的不確定性。因此，下半年通脹水平總體上將高于上半年，呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，四季度至明年上半年面臨一定上行壓力，高點(diǎn)在3%左右。
資金面持續(xù)寬松
董瑞倩認(rèn)為，下半年信用環(huán)境較上半年將有所改善，如果經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢未得到有效遏制，央行可能繼續(xù)出臺刺激信用擴(kuò)張的貨幣政策，如擴(kuò)大定向降準(zhǔn)范圍、放松貸存比約束、增加直接融資占比等。貨幣政策整體趨于寬松，資金面仍有利債券市場。
從央行貨幣政策來看，今年上半年流動性進(jìn)入階段性寬松的局面，但廣義信用擴(kuò)張仍然偏緩，出現(xiàn)了狹義流動性向廣義流動性傳導(dǎo)的障礙。央行前期對部分機(jī)構(gòu)實(shí)施了再貸款，并對部分銀行定向降準(zhǔn)有助于信用擴(kuò)張，下半年信用環(huán)境較上半年將有所改善。
董瑞倩還表示，下半年若政府的刺激政策成效顯現(xiàn)，帶動經(jīng)濟(jì)增長逐步企穩(wěn)，且通脹回升，可能會使得債券市場謹(jǐn)慎情緒有所抬升。但長期來看，由于中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)缺乏有力的內(nèi)生增長點(diǎn)，低增長將延續(xù)相當(dāng)長的時間；并且低增長背景下，貨幣政策也將延續(xù)寬松環(huán)境。因此，在未來一段時間內(nèi)債券市場仍有較好的投資機(jī)會。
看好信用債
對于下半年的債券投資機(jī)會，董瑞倩較為看好信用債。
董瑞倩認(rèn)為，今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)偏弱及刺激政策陸續(xù)推出為債券市場帶來整體向好的宏觀環(huán)境；與此同時，人民銀行今年以來的貨幣調(diào)控趨于寬松，資金價格持續(xù)走低，也為債券市場提供了良好的流動性環(huán)境。雖然近期信用債券市場在基本面與資金面的支撐下持續(xù)走強(qiáng)，但目前信用債的票息收益仍處于歷史中高水平，具有一定吸引力。國壽安保尊享債基此時入市，有利于幫助投資者抓住債券市場尤其是信用債的票息行情。
董瑞倩指出，影響債市最主要的因素是宏觀經(jīng)濟(jì)及央行政策發(fā)生的變化。若當(dāng)前的微刺激政策未能有效調(diào)動經(jīng)濟(jì)，增長出現(xiàn)超預(yù)期回落的情況，屆時貨幣政策進(jìn)一步放松的概率上升，將明顯提升債券市場的投資收益；反之，若增長數(shù)據(jù)開始企穩(wěn)反彈，對債券市場將形成一定壓力。
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