債市周評：人民幣貶值壓力明顯緩解，長期債牛趨勢不變

在宏觀經(jīng)濟持續(xù)表現(xiàn)較弱的背景下，上周市場對央行進一步寬松貨幣政策預(yù)期強烈，帶動利率債顯著上漲，國債期貨周五大幅上漲超過0.6%。受美聯(lián)儲議息會議聲明略偏鴿派以及以非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)為代表的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)偏弱的影響，美元指數(shù)下跌支撐人民幣上周整體呈升值走勢。目前離岸和在岸人民幣匯差呈倒掛態(tài)勢，人民幣貶值壓力近期明顯緩解，但長期來看仍受制于國內(nèi)經(jīng)濟基本面偏弱難有趨勢性升值走勢。

最新公布的托管數(shù)據(jù)顯示全國性商業(yè)銀行債券配置需求仍然顯著受到地方政府債務(wù)置換的負面影響，9月繼續(xù)減持利率債和信用債。城商行和農(nóng)商行由于目前缺乏優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)且資金比較充裕，9月顯著增持了以國債為代表的利率債，同時考慮到目前信用利差較窄，對信用債進行減持。在股市震蕩行情下，基金仍然是9月份利率債和信用債增持的主力。同時，在市場目前普遍缺資產(chǎn)的背景下，9月份包括永續(xù)中票、私募公司債和二級資本工具等高收益信用債發(fā)行量明顯增加。

9月至今國債出現(xiàn)補漲行情，長端收益率下行約15bp，金融債收益率下行幅度相對較小。展望后市，在宏觀經(jīng)濟趨勢性下行的背景下，雖然短期可能存在一定波動性，但長期來看債券收益率仍存在下行空間。

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