上周公布的9月財新PMI初值進一步回落并顯著低于市場預期，使得投資者對9月宏觀經濟企穩(wěn)的預期再度落空。受經濟數據疲弱以及節(jié)前居民購匯出境旅游需求旺盛的影響，人民幣貶值壓力明顯上升。盡管央行周三和周五兩度出手干預在岸和離岸人民幣市場，但全周來看，CNY和CNH均貶值超過100bp，未來市場對人民幣匯率預期的穩(wěn)定將更多取決于國內經濟的企穩(wěn)反彈。
考慮到央行上周干預外匯市場導致外匯占款下降，以及季末以及十一長假前居民取現需求普遍旺盛，央行上周通過公開市場逆回購以及國庫現金存款招標投放流動性1000億，維穩(wěn)資金面的態(tài)度仍然非常明確。央行三季度例會聲明中重申將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度。目前市場對資金利率維持低位、央行將持續(xù)維穩(wěn)資金面的預期比較穩(wěn)定，利率互換曲線已經連續(xù)兩周維持小幅震蕩走勢，1年以內的Repo利率基本持平于目前7天回購利率。
雖然實體經濟仍未見企穩(wěn)跡象且在進一步惡化，資金利率維持在低位，但利率債收益率近期進一步下行受阻，呈小幅震蕩走勢。一方面受制于近期匯率市場波動加大，交易所回購利率有所反彈；一方面市場對于經濟四季度企穩(wěn)反彈有預期。交易所資金利率回升主要是前期利率過低的估值修復，前期7天回購利率銀行間比交易所高出超過100bp。而近期銀行間資金利率一直維持在低位并沒有顯著反彈，且央行將持續(xù)維穩(wěn)資金面。雖然政府近期明顯加大了穩(wěn)增長的支持力度，但是財政政策大概率只托不舉，不會重回之前強刺激的老路。經濟轉型期傳統(tǒng)二產增速將趨勢性下滑，而戰(zhàn)略性新興產業(yè)雖然增長較快，但在經濟中占比仍然較低。雖然短期可能會出現一些波動行情，但長期來看債券收益率仍將趨勢性下行。
|
打印本頁 關閉本頁 |