上周央行凈投放資金6020億，但在央行鎖短放長操作和人民幣大幅貶值影響下，資金面仍然偏緊。美國大選結(jié)束第二周，經(jīng)濟增長和再通脹預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，海外債市收益率大幅上行帶動國內(nèi)債市繼續(xù)調(diào)整。全周來看，除1M國債收益率小幅下行1bp外，其余利率債收益率普遍上行4~19bp，收益率曲線呈平行上移態(tài)勢。整體來看，國債表現(xiàn)相對好于國開、非國開，10年期國債、國開、非國開分別上行7.5bp、7.8bp和14.5bp。信用債方面，3個月以下短融在利率債調(diào)整的背景下信用利差進一步走闊10-20bp，6個月及以上期限短融信用利差小幅收窄。3年期、5年期各評級中票收益率上行13bp~19bp，10年期上行幅度在7bp左右，中票基本跟隨利率債調(diào)整，信用利差走闊幅度大多不超過5bp。上周在國務(wù)院出臺88號文規(guī)范地方政府性債務(wù)的沖擊下，目前來看對城投債的沖擊相對有限，城投債調(diào)整幅度與同期限同評級產(chǎn)業(yè)債基本相當(dāng)。

海外市場方面，特朗普以減稅和基建為核心的財政寬松政策繼續(xù)推升市場對通脹和經(jīng)濟短期增長的預(yù)期，再加上周四美聯(lián)儲主席耶倫鷹派講話令聯(lián)邦期貨市場顯示的12月加息概率升至98%，10年期美債收益率一周上行幅度超過20bp。在美國大選沖擊和加息預(yù)期影響下，人民幣貶值預(yù)期仍在，資金面緊平衡局面短期難言寬松，債市震蕩調(diào)整仍在延續(xù)。不過，考慮到美元指數(shù)突破100后向上突破有壓力，且央行在7關(guān)口傳遞出維穩(wěn)信號，短期內(nèi)人民幣貶值速度料將放緩。并且，近兩周海外債市大幅調(diào)整主要源于預(yù)期而非現(xiàn)實，債市過快調(diào)整后未來可能會面臨預(yù)期差下的回調(diào)。短期來看，資金面波動程度加大、通脹溫和回升疊加企業(yè)盈利改善，債市趨勢性機會較小，但近期投資者謹慎情緒下債市調(diào)整幅度較大也提供了一定的交易性機會，且信用基本面不斷好轉(zhuǎn)背景下絕對收益高的中長期信用債仍具配置價值。而上周公布的10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)增加值增速與上月持平于6.1%，低于預(yù)期，且房地產(chǎn)銷售和汽車銷售增速放緩趨勢已現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資和零售后續(xù)增長動力明顯不足。經(jīng)濟下行壓力不斷積聚疊加資產(chǎn)荒邏輯仍在，長期債市收益率反彈有頂部、下行有空間。